张春林的博客摩根士丹利:下调全球市场盈利预期,更青睐中国、日本市场

鉴于当前举世疫情持续扩散,国际有名投行摩根士丹利近期表示,举世衰退已是基础情境假设,同时也大年夜幅下调市场的整体盈利预期和目标价。

摩根士丹利表示,因为疫情冲击亚洲后扩散至欧美地区,在基础情境假设下,今朝估计2020年举世经济增速跌至同比增0.9%的水平,这是举世金融危急以来的最低值,2009年时举世经济增速在-5%触底,并估计2020年一、二季度增速分手下降0.3%和0.6%。

该机构觉得,只管政策支持将供给下行保护,但疫情带来的整体冲击以及融资情况的收紧将会造成重大年夜冲击,宽松的泉币和财政政策将会带动举世增速在2020年三季度反弹。

美国投资级债券和高收益债的信用利差飙升

截至3月20日,根据Wind资讯显示,外洋新冠病例确诊超15万人,意大年夜利逝世亡率超8%。西班牙、德国、法国、美国均确诊病例均破万,加州要求居夷易近在家隔离。周四,欧洲央行发布7500亿QE,英国央行降息至0.1%并扩大年夜QE。

分国家和地区来看,摩根士丹利估计,美国2020年经济增速估计同比仅增0.2%,2021年可能会反弹至2.5%。近期,在美元荒下,投资级债券的信用利差飙升至255bp相近,创2016年来最高位,公司现金流急急。今朝,各界关注点在于,美国的刺激政策会有多大年夜?

该机构表示,在基础情境假设下,疫情将导致美国名义GDP丧掉3600亿美元,是以美国财政刺激计划规模至少需达一致规模,否则难以有效支持经济。根据该机构美国公共政策阐发师Michael Zezas阐发,国会当前的评论争论聚焦推出7500亿美元的财政刺激项目(相称于GDP的3.5%)。在当前情况下,财政乘数可能会更低,由于家庭和企业都对照审慎,是以这类财政刺激计划的规模会必要更大年夜,才足以提振信心和中期经济前景,而详细推出光阴还存在变数,两党投票和国会的赞许至少要到下周才会更为确定。

在欧元区,跟着扩大年夜社交间隔(social distancing)的步伐在欧元区施行,且有可能持续到二季度,摩根士丹利觉得欧元区2020年上半年会陷入衰退,由于欧洲受到的影响更为普遍,而冲击的严重性也意味着苏醒会比此前估计的更慢。

举世经济的下行则直接影响到了企业盈利,进而影响到股市估值。

当前,市场共识盈利猜测刚刚开始转负,但还没有公司给出明确的业绩指引,是以整体共识预期还没有显着下滑。摩根士丹利估计,未来盈利共识预期将大年夜幅下滑,在2020年一季度业绩公布后,二季度可能也会持续下滑。是以,今朝摩根士丹利对新兴市场的盈利猜测相较于共识预期低了24%,对日本TOPIX和MSCI中国的的盈利猜测则分手较共识低了19%和15%。

在基线情境假设下,该机构估计新兴市场和日本会呈现双位数的EPS(每股收益)下滑。2020年的新兴市场盈利猜测是64美元,靠近2015年和2016年的低位;日本TOPIX的EPS猜测为97美元;估计新兴市场远期市盈率为11倍,为5年区间的13%分位。

今朝,摩根士丹利表示更为青睐中国和日本市场,并估计中国在岸和离岸市场会跑赢新兴市场,且在3月1日上调中国到超配(Overweight)。

之以是布局性看好日本,是由于日本年头?年月至今的收益仍好于新兴市场,日元相较美元更为疲软,同时日本央行的刺激政策拉动了市场情绪。近期,日本央行两次发起在计划外操作中购买1.3万亿日元的日本国债,包括2000亿日元3~5年期国债和1000亿日元10~25年期国债,同时将额外供给2万亿日元用于购买证券,19日其购入2016亿日元ETF,创记载新高

就中国而言,因为整体新兴市场目标价被下调,摩根士丹利将2020年MSC中国的盈利增速预期从此前的3%进一步降至-2%,这主要反应了二、三季度的反弹较早前猜测更弱,四时度也仍具不确定性,这也由于举世宏不雅不确定性更强、复工率低于预期。同时,鉴于输入性病例仍在上升,中国的隔离防控步伐可能会持续更长光阴。

之以是更看好中国,该机构表示,缘故原由在于,就历史体现来看,中国市场相对更有韧性,且在颠簸时期每每跑赢举世和新兴市场;同时,中国的疫情防控更具确定性,这也有助于经济苏醒;当前定向宏不雅调控步伐持续,财政和泉币空间充沛;中国股市举世新兴市场基金的持仓占比仍较小,这也意味着资金外流的压力相对较小,同时还有潜在增持的空间;A股市场仍非国际化市场,是以也对外部流动性冲击敏感度更低,蒙受赎回的风险也较小。

当前,喷鼻港恒生指数的PB(市净率)已位于历史最低水平,沪深300的估值则已位于举世金融危急以来的最低点,但仍高于中国本地市场的最低点(2015年的股市巨震和2018年贸易摩擦进级时期)。

张春林的博客摩根士丹利:下调全球市场盈利预期,更青睐中国、日本市场