300478LPR“按兵不动”,我国货币政策为何定力十足?

每经特约评论员李宇嘉

3月20日,中国人夷易近银行授权全国银行间偕行拆借中间公布最新一期贷款市场报价利率(LPR),1年期和5年期以上LPR均未下降,分手维持在4.05%和4.75%的水平。而在此前,包括美联储在内的多国央行纷繁发布降息,可谓掀起了一波举世性的“降息潮”。

在此背景下,中国央行依然维持定力,背后逻辑是什么呢?

笔者留意到,为应对新冠肺炎疫情对企业资金链的冲击,自2月3日央行启动净投放、逆回购以来,再加上支农和支小再贷款、普惠金融定向降准,今朝银行体系流动性相对富裕,泉币市场资金利率也处于历史低位。3月18日今后,隔夜利率跌破1%并继承下探,有望再次步入“0期间”。3月20日,DR007(银行间市场质押式回购利率)创出了0.79%的史上新低,DR007是反应市场资金面松紧程度的代表性指标,其利率水平创下新低,也阐明当前市场流动性较为富裕。

疫情之下,部分行业曾一度临盆逗留,有的即便现在慢慢复工复产,但因为复工复产率弗成能一下达到曩昔的水平,是以人为、房钱、利息、库存等支出还要继承受影响,必要泉币宽松来纾困资金链,分外是受影响较大年夜的中小微企业。实际上,不管是疫情本身导致的经济活动骤降,照样疫情防控对提供和需求真个冲击,都是由于物理限定,低落了人作为临盆者和破费者的基础能力。在这种环境下,泉币感化于需求的效用有限,泉币是中性的。纾困资金链的一揽子步伐密集布下,还必要一些光阴才能充分表现前期公开市场投放、普惠降准等对LPR的影响。

是以,作为LPR定价的基准,3月16日央行例行MLF操作,中标利率为3.15%,与2月份持平。这也意味着新一期LPR将维持稳定。但即便如斯,在前期持续宽松的情况助推下,实体融本钱钱仍将处于下降通道。今年2月份,一样平常贷款利率为5.49%,较2019年12月份下降了25个基点;3月份,估计实体贷款利率还将下降,而2月份5年期以上LPR下降的效应也将滞后反应,3月份首套房贷款利率将大年夜概率下降。总之,支持复工复产和经济成长的泉币基调不会变。

LPR未降,分外是5年期以上LPR未降,也反应出一个问题,便是治理层不盼望地产过度繁荣,冲击正处于复工复产关键期的企业资金面,以及企业高低游的正常轮回。以房地产开拓投资为例,今年前两个月,房地产开拓投资下降16.3%,下滑确凿对照大年夜,但其占固定资产投资比重,却从2019岁尾23.97%,反弹至30.4%。资金面好转叠加各地纾困楼市引致的预期好转,楼市已呈现显着回升的迹象。

与此同时,Wind数据显示,今年1~2月,海内房企债券融资2484亿元,为近六年来次高(仅低于2018年),同比上升36%。而资金面好转,已开始利好地产,除了开拓投资相对反弹外,地皮市场苏醒更显着。根据世联地产统计,1~2月全国地皮出让筹划建面同比下降25.6%,地皮出让金仅下降6.0%,可见解价还在高位。1~2月,全国宅地成交楼面价3032元/平米,同比增长28.9%,此中一线城市成交金额同比上升42.4%,上海、广州都出生了高价地块。

再看楼市贩卖端,根据克而瑞的统计,今朝全国楼市整体出现稳步苏醒态势,重点城市商品室庐成交量慢慢回升,第十周(3.9~3.15)全国43个重点监测城市商品室庐成交面积达259万平方米,比上周增长7%,相较第七周增长159%,基础规复至去年四时度周均成交量的六成水平。此中,一、二、三四线城市,近来一周商品室庐成交量分手达到去年四时度周均成交量的53%、64%、70%。可见,回暖逻辑和以前一样,从一线城市向外辐射。

笔者觉得,应对疫情,该投放的资金都投放了,剩下的便是要疏浚泉币传到渠道,引发微不雅主体生气愿望,察看政策效果,向导银行体系适当向实体经济让利。当前,不少国家进入“零利率”“负利率”期间,而我国泉币政策维持定力,坚持不刺激、不放水的“双不”原则,中美10年期国债利率差(无风险利差)已经靠近200个基点,这有助于本钱流向我国。

总之,疫情过后的经济抓手很多,这也是我国经济潜力和韧性的体现,加上复工复产的推进,因疫情而延后的破费需求开释等,经济正在转向正轨,这也抉择了我国泉币政策将继承维持不刺激的定力。

(作者为广东省住房政策钻研中间首席钻研员)

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